亿晶光电(600537.CN)

海通集团:重大资产置换顺利过会事件点评

时间:11-07-25 00:00    来源:方正证券

事件:

7月22日晚海通集团公告,重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易的方案获得证监会并购重组委有条件通过。

点评:即将成为A股估值最低专业光伏电池制造商 资产置换后公司将更名为亿晶光电(600537),成为A股估值最低的专业光伏电池制造商。亿晶光电在国内规模位列前十,由于行业第一梯队多在海外上市,公司即将成为A股光伏组件龙头。

垂直一体化和技术优势造就行业毛利率领先地位 亿晶光电拥有垂直一体化业务模式。硅锭、硅片、电池和组件全部自行生产,具有质量控制和转换效率优势,毛利率行业领先;拥有四大“利器”:硅料长单、银浆自制、废料回收、较高的良品率及转换效率;此外公司对硅棒、硅片、电池、组件各个环节均进行了工艺改进。

行业转型凸显一体化竞争优势 光伏行业上半年受德国、意大利等市场需求不振影响,价格大幅下跌。目前政策趋于放松,德国下半年光伏上网电价将不会下调,意大利也确定每年光伏补贴资金一直保持到2016年。我们预计下半年行业需求将逐渐回暖,供大于求状况仍将持续,光伏产品价格仍有较大压力,但下降空间不大。价格下降形势下成本控制的重要性进一步凸显,亿晶光电在欧洲市场具有品牌实力,一体化产业链和先进工艺技术确保公司在行业转型期突破重围,在行业回暖时优先受益。

盈利预测与估值 我们预计2011-2013年摊薄后EPS分别为1.72元、1.98元和2.79元,当前股价对应市盈率分别为24.31倍、21.12倍和15.01倍。虽然光伏组件上半年价格跌幅较大,但我们认为公司所处行业长远仍具备较大空间,优秀的公司未来将有望强者恒强,给予“增持”评级。

风险提示:汇率波动风险;光伏产业发展低于预期的风险。