亿晶光电(600537.CN)

亿晶光电:减值准备和产品价格下调拉低业绩

时间:12-04-16 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

公司公布2011年年报。公司2011年实现收入40.71亿元,同比增长14.71%,销售组件450.80MW,同比增长49.6%,净利润1.06亿元,同比下降85.8%,EPS 为0.39元。

存货减值准备及价格下调造成公司业绩低于最初预计。公司实际业绩低于最初预告,一是由于做了总计1.05亿元的存货跌价准备,二是公司为了保证市占率和资金回笼,对已交货产品的售价进行了下调。

硅料成本和非硅成本具有相对优势。公司硅料从REC 采购,加工后成本低于现货价格,虽然其余还需要现货采购,但已使公司的硅料成本具有相对优势。公司的银浆产能在100多吨/年,全部自供给电池片生产环节,使得公司非硅成本具有相对优势。

自动化改造具有相对质量优势。公司具有500MW 的单晶硅产业链,另外360MW 多晶硅产业链基本形成。公司近期建立了全自动的组件生产线,以设备折旧代替人工成本,提高了生产效率和产品质量。

国内市场的先发优势。2011年,公司面向国内的销售额比例为38%(国内市占率7%左右),比2010年7%大幅增长。由于国内市场2012年有望继续翻倍增长,公司将依托前期的销售渠道继续受益。同时,公司计划计入系统集成领域,参与电站建设,以增加创收渠道。

中性评级。预计公司2011~13年EPS0.44、0.62、0.75元,目标价15元, 暂时不具投资机会。但一旦行业有回暖趋势,公司将依托相对竞争优势具有较大的业绩增长动力,值得享受一定估值溢价。

风险因素。国内外政策低于预期,市场维持需求不振态势。