亿晶光电(600537.CN)

海通集团:变身纯正光伏企业,竞争优势显著

时间:10-09-28 00:00    来源:国海证券

变身纯正光伏企业:2010 年8 月9 日,海通集团资产置换获商务部同意。9 月15 日,证监会对公司的《重大资产置换及发行股份购买资产核准》申请予以受理。置换成功后,海通集团的主营业务将从果蔬加工转为单晶硅棒、硅片切割、太阳能电池片和电池组件的生产和销售,变身纯正光伏企业。

国内上市的组件龙头:太阳能电池、组件的行业巨头,大多在国外市场上市。亿晶光电(600537)2008 年的产量为100MWp,行业排名第八位。2010 年,扩产200MWp 的生产线进入试生产,预计年底达到500MWp 产能。借壳上市后,海通集团将成为鲜有的国内上市的光伏龙头企业,备受市场关注。

一体化铸造高额利润:亿晶光电拥有包括从单晶硅棒/多晶硅锭到硅片、太阳能电池片和电池组件的垂直一体化产业链,并以组件为主要销售产品。一体化有利于质量控制和提升利润空间。公司毛利率约25-30%,行业平均毛利率约15%-20%。

多晶硅采购长单决定成本优势:亿晶光电与REC签订长期购买合同。预计2010 年下半年-2011 上半年,多晶硅现货价格依然维持在75 美元/Kg 左右,亿晶光电通过长单可将多晶硅成本保持在40 美元/Kg 附近。多晶硅原料的成本优势,有助于公司拓展市场份额和盈利空间。

投资评级:假设海通集团与亿晶光电在2010 年完成此次资产置换,我们预测2010-2011 年海通集团的每股摊薄收益分别约为1.11 元和1.44 元。分别以38、36 的PE 估值,2010 年、2011 年的目标股价分别为42.37 元和51.87 元。因此,对海通集团做出“买入”评级。